未来を見ても投資は勝てない

未来の情報は本当に価値があるのか？

もし明日の新聞の一面を今日手に入れることができたら、株式や債券の取引でどれだけ儲けられるでしょうか？ハガニ（かつてのロング・ターム・キャピタル・マネジメントのパートナー）とホワイト（Elm Partnersの最高経営責任者）が興味深い実験を行いました。

「クリスタルボール・チャレンジ」実験

2023年11月、彼らは「クリスタルボール・チャレンジ」と呼ばれる実験を実施しました。金融の訓練を受けた118人の若者に50ドルを与え、株価と債券価格情報を黒塗りにしたウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）の翌日の一面を提供しました。参加者は、この「未来の情報」を使ってS&P 500指数と30年米国債先物契約の取引で資金を増やすという単純な課題に挑戦しました。彼らは好きなだけレバレッジをかけることができ、過去15年間の高いボラティリティの日に取引を行いました。

驚くべき結果

結果は衝撃的でした：

• 参加者の平均払い戻し額はわずか51.62ドル（利益率3.2%）

• 約半数（45%）が損失を出した

• 16%が破産した

• 株式と債券の方向性を正しく予測できた割合はわずか51.5%

オンラインでゲームをプレイした約1,500人の一般参加者の成績はさらに悪く、中央値で約30%の損失を出し、36%が破産しました。

なぜ失敗したのか？

ハガニとホワイトは、この貧弱なパフォーマンスの主な原因を「不適切なトレードサイジング」（取引規模の決定）にあると分析しています。参加者たちは「いつ、どれだけの資本を賭けるかの選択が下手で、彼らの取引サイズの決定には明確な論理や根拠がほとんど見られなかった」のです1。一方、経験豊富な5人のマクロトレーダー（大手銀行のトレーディング責任者やトップクラスのマクロヘッジファンド創設者など）は全員が利益を出しました。彼らの平均資産成長率は130%、中央値は60%でした。

重要な教訓

この実験から得られる重要な教訓は：

1. 情報だけでは不十分: 未来の情報を持っていても、それを適切に活用する能力がなければ意味がない

2. トレードサイジングの重要性: 「合理的なトレードサイジングなしでは、このクリスタルボールにはほとんど価値がない」

3. 経験の価値: ベテラントレーダーは市場の方向性をより正確に予測し（63% vs 51.5%）、より合理的な取引サイズ決定を行った

結論

金融業界には「独自のクリスタルボール」の開発に取り組む個人や組織が溢れていますが、この実験結果は、未来予測の価値を実現するには「合理的な投資サイジング」が不可欠であることを示しています。未来を見通す能力があっても、リスクと不確実性から完全に逃れることはできないのです。私たち凡人にできる最善のことは、ほぼすべての重要な選択に伴うリスクを明示的に考慮する枠組みで意思決定を行うことなのでしょう。あなたも挑戦してみたい方は、「Crystal Ball Trading Challenge」で実際にゲームをプレイすることができます

Citations:

1. https://elmwealth.com/crystal-ball/